营收大增、亏损收窄、资产负债率骤降，洪恩教育的完美世界开启？

众所周知，在刚刚过去的2020年中，教育行业上演了激烈的营销获客大战。但是，根据各家在线教育公司的年报显示，营销费用的猛增无法驱动增长，获客难、流量贵始终困扰着在线教育企业。

然而，作为专注于为儿童提供多样化创新产品和服务的在线寓教于乐企业，洪恩教育却交出了一份亮眼的成绩单。

01

营收增长迅猛，

线上学习服务大幅增长

近日，洪恩教育向美国SEC递交了20F报告，披露了公司截止2020年12月31日的2020年报。这也是洪恩教育上市后的首份财报。

从经营业绩来看，收入端，2018至2020年，洪恩教育的总营收分别为1.32亿元、2.19亿元和5.32亿元，其中，2020年上半年的营收已接近2019年全年，增长趋势迅猛。对应的净利润亏损分别为1760万元、2.756亿元和3748万元。

值得注意的是，2019年的大幅亏损主要是来自于一次性股票期权费用的影响，而股票期权费用并不是公司真的付现费用，所以2019年扣除股票期权费用后的经营性净亏损为510万元，其实较2018年亏损是大幅收窄的。

此次财报显示，在非美国公认会计原则（No-GAAP）下，洪恩教育2020年度经调整后的净利润为3750万元，实现扭亏为盈。

洪恩教育的毛利率近年来稳步增长，2018至2020年分别达到50.1%、61.5%及68.7%，处在行业较高水平。

按收入结构来看，洪恩教育的收入主要由线上学习服务、线下学习资料和智能设备两个板块构成。其中作为传统业务收入的线下学习资料和智能设备收入在2018至2019年分别为1.1亿元、1.09亿元，出现增长停滞的状态。2020年受到疫情影响，该业务板块出现明显下降，收入为1.014亿元，同比下降6.97%。

而线上学习服务业务在近年发展增速十分迅猛，营收贡献率也在不断加大，逐渐成为公司的支柱业务。

历史数据显示，2018年洪恩教育线上学习服务业务才正式商业化，学习服务收入仅为2201万元；到了2019年，学习服务业务收入就已达到1.112亿元，接近总收入的50%，同比增长405.22%；而2020年受疫情的影响，来自线上学习服务的收入呈现爆发式增长，达到4.305亿元，占总收入的80%，同比增长287.14%。

不过，随着疫情的缓和以及线上学习受到的监管压力，洪恩教育的线上学习服务板块在2021年是否还能维持快速增长值得关注。

近3年来，洪恩教育的平均MAU和付费用户增长显著，说明其产品的活跃度和认可度也在持续提高。2018至2020年，洪恩教育的MAU分别达到了140万、370万和1061万，同期付费用户从50万增长至130万再到373万。

费用方面，洪恩教育继续保持对研发的高投入，不过营销费用也逐年攀升。2020年洪恩教育实现总运营开支4.099亿元，去年同期为4.133亿元，同比减少0.83%。其中，研发费用为1.995亿元，同比上升17.25%；营销费用为9572万元，同比上升78.19%；一般及行政费用1.147亿元，同比下降39.47%。

02

递延收入增长近3倍，

现金储备充足

截至2020年末，洪恩教育的资产负债率为38.62%，较去年同期的108.58%骤降。不过其负债总额达到4.04亿元，较2019年的1.83亿元同比增加121.21%。其中，流动性负债3.99亿元，而2019年为1.83亿元，呈现翻倍式增长。

总负债大幅上升，但是拆细来看，洪恩教育的递延收入达到了2.69亿元，较去年同期的7183万元增长273.95%。

递延收入实际上就是已收到的现金收入，在会计准则下，出于谨慎性原则，会计上根据订阅期间进行摊销确认收入，而已收款未摊销完的现金收入就记在了递延收入里，会计上属于负债科目，但递延收入并不是实际意义上的负债，其金额越大，锁定的未来可确认的收入也就越大。

财报显示，洪恩教育递延收入占总负债的比重非常高，达到66.44%。

扣除递延收入，洪恩教育的负债就相当少了，同时没有任何的长期借款，财务报表相当完美。2018年末，2019年末及2020年末洪恩教育递延收入金额分别为2815万元，7183万元和2.686亿元，其中，2020年6月末递延收入占总负债的比率高达70%，与此相比，2020年上半年洪恩教育的营业收入为1.85亿元，2020年6月末的递延收入金额甚至与上半年的总营收金额相当。可以看出，洪恩教育的收入想像空间仍然很大。

从现金流来看，2018至2020年，在美国通用会计准则下，洪恩教育的经营性现金流分别为-450.4万元、4263万元和2.23亿元。从数据可以看出，2019年洪恩教育已实现正向的经营性现金流，而2020年的经营性现金流更是同比增长423.11%。

同时，洪恩教育的现金储备也是非常可观，财报显示，洪恩教育的现金余额从2018年底的612.4万元，增长至2019年末的1.049亿元，随着2020年成功上市，洪恩教育的现金及现金等价物达到8.617亿元，同比大增721.56%。

负债低，现金流又充足，似乎预示着洪恩教育即将大展宏图。

03

财务数据很好，

但是股价却很疲软

按道理，靓丽的财务数据，必将收到投资者的青睐，然而洪恩教育的股价却在券商的一路唱多下，持续走低，并于今年的3月29日跌破发行价。

互联网教育业界资深投资人徐华曾表示，“从某种角度上来说，洪恩教育的股价变化对其本身或许是好事。股价变化会让洪恩教育的股票更快地趋于合理区间，帮助公众正确理解它的真正商业价值。”

然而，洪恩教育当前的股价为12.8美元，较上市以来的最高价31.58美元已经腰斩，仅仅在发行价附近徘徊。

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