连续七季度盈利，净利润近乎腰斩——网易有道在赌什么？

 

2026年Q1，网易有道交出了一份让人“看不懂”的成绩单。

净收入13.5亿元，同比增长3.8%，连续第七个季度经营利润为正；AI订阅服务销售额突破1亿元，同比增速超70%。听起来很稳。

但同一份财报里：归母净利润4381万元（2025年Q1为7670万元），同比下滑约43%；智能硬件收入暴跌42.6%；毛利率从47.3%降至44.7%，运营现金净流出9300万元。

校长邦猜测，这不是一个失误，而是主动选择：有道可能正在把利润投入AI转型。

代价是当下的利润，赌注是明天的增长。

 

硬件失速背后

学习机市场见顶了

智能硬件收入1.09亿元，同比暴跌42.6%。这不是偶发的经营失误，是整个学习机赛道正在经历历史性转折。

根据洛图科技数据，2025年中国学习平板市场销量632万台，2026年Q1出现同比下滑，销量下降1%、销售额下降0.5%。整个市场在萎缩，品牌还在涌入。

这不是网易有道一家的问题，是行业性的需求见顶。适龄家庭集中购置完成、通用平板持续分流，需求侧在收缩，而供给侧的品牌还在增加。

有道CEO周枫在电话会上表示，智能学习设备需求下降。

而有道的-42.6%，本质上是主动压缩低毛利的硬件出货，把资源腾出来押注AI。

这背后是一个更根本的转变：用户行为的范式转移。

学习机的第一波红利，来自“补课”。家长买一台设备，弥补自己没时间辅导的缺口。这个需求已经被大量满足。

第二波红利，是“提效”。用AI真正解决个性化学习的问题。

但问题是，大多数学习机的AI功能还不够好用，用户买完之后发现“还是题库+视频”那套东西，转身就成了盖泡面的工具。

同时，有道教育词典笔类产品，也受智能学习设备整体需求下滑影响，同样承压。当“买设备”的红利耗尽，而“AI提效”还没真正到来，中间这段空窗期，就是硬件市场的至暗时刻。

有道的42.6%暴跌，是在这个空窗期里最激进的一种选择：不等了，直接跳到下一个阶段。

 

AI订阅破亿

有道押注的下一个金矿

Q1最亮眼的数据，是AI订阅服务总销售额突破1亿元，同比增速超过70%。这是中国教育公司里，AI订阅模式跑出的最快增速。

周枫表示，2026年是AI Agent的关键元年。

而有道的AI订阅破亿，正是这个元年的第一个信号弹。

有道能做出这个数字，靠两件事：

“子曰”教育大模型的持续迭代。有道是最早自研垂直大模型的教育公司，“子曰”从2023年发布至今已迭代多代，2026年初开源了推理模型“子曰-o1”。垂直模型在教育场景下的准确率和适配度，比通用大模型更高，这是有道的护城河。

AI Agent产品矩阵快速扩张。Q1推出了LobsterAI（桌面级全场景 AI 助理）和有道宝库（知识管理 + 多模态生成），加上此前的 Hi Echo（虚拟人口语教练）和5 月刚上线的 ThinkFlow（企业级大模型聚合平台），有道正在构建覆盖 C 端和 B 端的 AI Agent 矩阵。

有道押注AI的逻辑，是围绕三个维度展开的：垂直模型、应用层、内部AI化。电话会上周枫透露，AI应用在2026年明显提速，未来增长的关键在于“后训练+垂直场景”的差异化壁垒，这也是有道想做的事。

但这里有一个值得追问的问题：AI订阅破亿，是真实的用户需求驱动，还是促销拉动的？

从数据来看，有道没有单独披露订阅转化率和续费率。1亿的AI订阅销售额，对应13.5亿的总收入，占比不到8%。这个数字意味着AI订阅目前还是“增量”，还没有成为“支柱”。有道的AI转型，本质上还在投石问路阶段。

对比同行可以看得更清楚：好未来FY2026毛利率53.2%，靠的是线下培优+线上素养课的内容壁垒；新东方FY2026 Q3净利润增长45.3%，靠留学考培+新业务的多元结构。两家的共同点是：核心业务已经稳定，AI是增量加持。

而有道的处境不同，它的核心业务（硬件+学习服务）在萎缩，AI订阅是来救场的。这个角色难度更大，因为它必须在主营业务失速的同时，承担起整个公司的增长重任。

 

净利润近乎腰斩

这场“豪赌”的代价

硬币的另一面，不能假装看不见。

归母净利润4381万元，同比下滑约43%（2025年Q1为7670万元）。毛利率从去年同期的47.3%下滑到44.7%，因为低毛利的广告业务占比在扩大，而高毛利的硬件在萎缩。

更值得警惕的是：现金在快速消耗。

Q1运营现金净流出9300万元，期末现金及短期投资仅剩5.15亿元。有道在财报中明确提示对网易集团的持续财务依赖：不仅将3亿美元循环信贷额度延至2030年，还在推进股票回购，累计已回购约750万股ADS，总代价3380万美元。

这里有一个结构性的矛盾：有道的AI转型，靠的是“母公司的钱”在支撑。

如果剥离网易的信贷支持和资金输血，有道现在的财务状况撑不起它的战略野心。这意味着这场豪赌的成与败，不完全取决于有道自己的努力，还取决于网易集团对教育赛道愿意下多大的注。

周枫押的是：AI订阅的收入增速能覆盖硬件收缩的缺口，效果广告能持续增长，2026年AI Agent元年红利能兑现。

市场在等待答案。

 

三个教育公司

三种AI解法

把视野放宽一点，网易有道的选择，放在整个行业里观察，会更有意思。

好未来的解法：内容壁垒+AI加持。

好未来不靠卖硬件，靠的是21年积累的课程体系和线下培优能力。AI在好未来的逻辑里是“增强”，不是“颠覆”。它的毛利率53.2%，来自内容和服务的高溢价，而不是硬件的规模效应。这条路最稳，但也最难复制，没有20年的积累，内容壁垒建不起来。

新东方的解法：多元业务+现金流支撑。

新东方的增长来自留学考培、新业务、东方甄选的多元组合。它的抗风险能力来自于“东边不亮西边亮”的结构。AI在新东方更多是效率工具，而不是增长引擎。这条路需要足够大的体量和足够多元的业务线，中小机构学不来。

网易有道的解法：垂直大模型+订阅转型。

有道最激进，也最危险。它的逻辑是：先投AI，后建商业化，中间这段“黑暗期”靠母公司的钱撑着。这条路一旦跑通，就是教科书级的“第二曲线”；一旦跑不通，就是“烧钱换故事”的又一个案例。

三条路，没有绝对的对与错。只有适不适合。

网易有道的Q1，藏在两个数字里：1亿的AI订阅，和42.6%的硬件暴跌。

前者意味着，用户确实愿意为AI付钱。后者意味着，靠卖硬件赚钱的时代正在过去。

两个数字放在一起，指向一个正在到来的趋势：教育AI的竞争，正在从“有没有AI功能”，转向“AI有没有效果”。

能解决这个问题的公司，才能拿到下一张门票。

真正的AI教育时代，需要的不是“AI功能”，而是“AI效果”。用户愿意为效果付钱，不愿意为工具买单。这是有道这季财报最值得记住的一句话。