高途Q1：营收涨13%，净利润跌超七成

高途Q1营收16.9亿，同比增长13.2%；净利润3451万，同比下滑72.2%。

两个数字同时出现，构成了这份财报的核心张力：增长还在，利润在下坠。

这份财报，在说什么

先把这几个核心数字逐一拆解。

营收16.9亿，同比增长13.2%。增长仍在，但需注意这是营收数字，不是利润数字。营收增长不代表盈利增长。

净利润3451万，同比下滑72.2%。去年同期净利润1.24亿，今年只剩3451万，一个季度减少近9000万净利润。这里需要交代一句背景：2025年Q1是高途从亏损转为盈利的转折点（2024年Q1亏损1230万，2025年Q1盈利1.24亿），今年Q1的下滑意味着这个扭亏的成果在快速消退。

为什么营收涨了，利润反而大跌？

问题出在成本和费用的增速全面跑赢了收入增速。

公告显示，营业成本同比增长13.8%，营业费用同比增长16.1%，两个数字都高于营收13.2%的增速。这意味着每多收100块收入，成本和费用加起来要多花100块以上，赚的反而更少。

其中最突出的是销售费用。2025年全年销售费用率53.5%，即公司每收100元学费，53.5元要用于广告和渠道推广。这个比例远高于同行,好未来约31%，新东方约16%。获客成本居高不下，是利润端最大的压力来源。

此外，人力成本在增加。公告中提到，主讲老师和二讲老师人数增长带来了人力成本上升。线下学习中心也在推进，武汉梦中心刚落成，都是需要持续投入的方向。

当然也有基数因素，2025年Q1是高途转型以来表现较好的季度，基数处于相对高位，部分下滑可以由高基数解释。但基数效应是外因，获客成本高、人效提升慢，才是内因。

GAAP营业利润687万，Non-GAAP口径1378万。两个数字相差约一半，差额主要来自股权激励费用。股权激励计入报表但不代表真实现金支出，剔除后更接近实际经营情况。

营业利润从3477万下滑至687万，降幅80.2%。营业利润是剔除营销、研发、管理费用后的主营业务盈利，这个数字从3477万降至687万，主营业务的盈利空间在收窄。

毛利率69.5%，去年同期69.7%。毛利率基本持平，产品本身的盈利能力没有恶化。

经营现金流净流出8.28亿，去年同期净流入4.77亿。现金流是观察企业健康度的关键指标。去年同期净流入4.77亿，今年同期净流出8.28亿，一进一出相差超过13亿。

递延收入17.9亿，同比增长24.1%。递延收入是预收学费中尚未确认收入的部分。同比增长反映用户预付费意愿较强，是运营健康的参考指标。

管理层在Q1财报中表示，AI能力已融入教学、教研、学习服务和运营各环节，COO罗斌补充称研发及管理费用率同比下降0.7个百分点。同时管理层也指出，Q1经调整净利润同比下降69.8%，经营现金流为负，全年费用率53.5%。

回看2025年高途全年数字，更能看清全貌。

2025年全年营收61.47亿，费用支出超过64亿。费用高于营收约3亿。

2025年全年GAAP净亏损3.23亿。调整后Non-GAAP净亏损2.84亿，调整项主要是股权激励费用。

2025年全年销售费用率53.5%。即每100元营收中有53.5元用于市场推广。

2025年全年经营现金流净流入4.16亿，同比增长61.3%。全年现金流为正，但同期净亏损3.23亿，差额部分源于折旧摊销等非现金项目。

好未来、新东方、高途数据对比

双减之后，好未来、新东方、高途三家均从K12学科培训转向成人业务和素质教育赛道。转型方向一致，结果差异明显。

好未来FY2025全年营收22.5亿美元，同比增长51%，GAAP盈利，费用率30.9%，现金36亿美元。其学而思品牌积累数十年，用户续费和转介绍形成自然流量基础，获客端营销压力相对较小。

新东方FY2025全年营收49亿美元，同比增长13.6%，净利润3.72亿美元，同比增长20.1%，费用率仅16%。留学业务提供稳定用户基础，递延收入同比增长15%，反映用户续费意愿和预付费能力较强。

高途FY2025全年营收61.47亿，同比增长35%，增速高于好未来和新东方。但全年GAAP净亏损3.23亿，销售费用率53.5%，分别比好未来高出约22个百分点，比新东方高出约37个百分点。

三家的差异主要体现在增长模式上。好未来和新东方的用户基础中，品牌和口碑驱动的成分较高，续费与转介绍降低了对持续广告投入的依赖。高途的营收增长中，广告驱动的成分相对更大。这两种模式的费用结构不同，前者规模扩大后边际成本递减，后者的获客成本在规模扩大后仍持续存在。

高途在等什么

管理层给出2027年实现GAAP口径盈利的目标，核心逻辑是三项业务进展，成人业务占比提升、线下学习中心形成网络、AI驱动运营效率改善。

成人业务。年报披露该业务占比约15%，目标40%。成人学历教育市场存在既有竞争格局，高等教育普及度提升对赛道定价产生影响。高途要扩大份额，需要在获客上保持一定投入。

线下学习中心。这是重资产、长周期的布局。好未来已在该方向有实践积累，模式得到初步验证。但高途的线下扩张伴随着合规压力，2025年10月，北京高途云集因在注册地址外违规开展线下学科培训，被叫停，此前济南子公司7月亦因无证办学被罚4.75万元。线下扩张涉及资质合规、消防、监管等多重要求，扩张节奏需要持续观察。

AI提效。管理层表示AI已融入教学和服务各环节，COO提到研发及管理费用率同比下降0.7个百分点。AI对运营效率的实际改善程度，需要以连续季度数据验证。

三个方向都需要时间推进。好未来和新东方的品牌积累、递延收入也在同步增长。

另外两个细节值得关注。

CFO变动。沈楠于2026年5月31日正式卸任，任职7年半，离职后继续担任公司顾问三个月。公司已完成内部交接安排，战略主管徐步青负责资本市场相关事宜，高级财务总监姚佳负责财务报告相关事宜。

2026Q2指引。管理层预计Q2营收在15.78-15.98亿，同比增长13.6%-15.0%。指引为正增长，但Q1净利润下滑幅度较大，Q2利润端能否同步改善是市场关注的核心。

高途的这份Q1财报，说了两件事

营收在涨，这是事实。Q1同比增长13.2%，Q2指引维持双位数增长，增长的惯性还在。

利润在下坠，这也是事实。净利润下滑72.2%，经营现金流由正转负，获客成本高企的困扰还在。

管理层给出了2027年GAAP盈利的目标。成人业务占比要提升，线下网络要成规模，AI效率要兑现。每一条路都需要时间，而时间也在让竞争对手跑得更远。

三个核心问题，留给下一个季度：

利润能回来吗？Q2的Non-GAAP净利润，是判断下滑是否为阶段性因素的第一道验证。

获客成本能降吗？53.5%的费用率，是高途转型路上最大的变量。

CFO空缺谁来补？财务负责人继任者未定，管理层会给市场什么解释，也是看点。

转型五年，高途证明了自己能在困难中活下来。能不能在活下来的同时把钱赚了，这个答案，要等到下一份财报。